С начала года золотовалютные резервы Украины выросли на более чем $900 млн. Нацбанк даже увеличил ежедневный объем выкупа долларов, что удерживает гривну от дальнейшего укрепления.

О том, что происходит на финансовых рынках, и в чем заключается дальновидность политики НБУ, в своем блоге на Facebook рассказал президент инвестиционной группы УНИВЕР Тарас Козак.

Курс гривна/доллар на межбанке на 5 мая — 26.50, а на наличном рынке — 26.70. Нацбанк поднял ежедневный выкуп долларов до $20 млн. Валюта увеличивает золотовалютные резервы НБУ, а эмитированные гривны попадают в экономику.

Если бы Нацбанк не выкупал с рынка лишние доллары, курс был бы где-то около 24 ?/$. Кто-то скажет, что это было бы хорошо. Я не соглашусь, и объясню свою точку зрения.

Причина избыточного притока валюты в Украину — спекулятивные инвестиции иностранцев в гривневые ОВГЗ. За 3 месяца около миллиарда «зеленых» зашло в государственные облигации. Немалая часть этих средств вскоре снова будет конвертирована в доллары и вернется за границу. Чтобы в момент конвертации гривна резко не просела, НБУ продаст назад часть своих резервов, купленных недавно. И, я надеюсь, дороже, чем купил.

Кроме того, слишком крепкая гривна увеличивает привлекательность импорта и угнетает экспорт, то есть уменьшает производство внутри Украины. Поэтому я поддерживаю валютную тактику финансового регулятора — с начала года ЗВР Нацбанка выросли на $925 млн!

Существенно улучшилось положение с публичными финансами. Министерство финансов Украины обнародовало свои авуары по состоянию на начало мая. На гривневом счету государственного бюджета 36.85 млрд грн, на валютных — эквивалент 53.80 млрд грн. В целом — более ?90 миллиардов! Очень хорошо!

Если немного глубже взглянуть на причины таких достижений, то увидим, что основным источником гривневых доходов госказны стала прибыль Нацбанка за 2018 год. Главный банк страны уже перечислил в бюджет ?47.6 млрд, и еще около ?17 млрд поступит в казну до конца года.

Замечу, что такие платежи не являются финансированием бюджета за счет эмиссии. Львиная доля прибыли Нацбанка — доходы по ОВГЗ, удерживаемые НБУ. В настоящее время портфель гособлигаций Нацбанка составляет ?337 млрд. Это очень много, однако эта сумма постоянно уменьшается. В частности, на ?11 млрд в этом году, а также на ~ ?12.5 млрд — в 2018 году.

Рост валютных средств на счетах Казначейства произошел за счет заблаговременных займов от наших международных партнеров и иностранных банков. В мае Минфин должен погасить валютные долги на сумму более $1 млрд, поэтому разумно было накопить средства, чтобы не привлекать их слишком дорого в последние дни перед погашениями.

Во вторник Минфин будет проводить очередное размещение облигаций внутреннего госзайма. Впервые с момента снижения учетной ставки Нацбанком с 18% до 17.5% в конце апреля. Поскольку в казне денег достаточно, я прогнозирую дальнейшее уменьшение цены привлечения средств в бюджет. То есть государство будет тратить меньше средств на выплату процентов. Доходности новых гривневых ОВГЗ упадут примерно на те же 0.5% годовых.

Считаю, что 17-18% в гривне в год — очень хорошая доходность, стоит докупать ОВГЗ в свои портфели.

В целом, Нацбанк и Минфин проводят разумную, дальновидную и скоординированную политику. Макрофинансовая ситуация остается стабильной, гривна крепкой, а инфляция снижается.